Análise de Le Lis Blanc

Você conhece a Le Lis Blanc? Pois talvez devesse analisá-la com cuidado! Vender produtos para o público de alta renda significa duas coisas: um público seleto (o que significa menos vendas, em termos quantitativos) e uma alta margem de lucro. Uma empresa destinada a esse público vende menos, mas vende mais caro – o que pode significar uma boa oportunidade de investimento, se forem bem controlados os custos. Nesse artigo, examino a Restoque (LLIS3), responsável por duas lojas destinadas a esse público – a Le Lis Blanc Deux e a Bourgeoisbohême (mais conhecida como Bô.Bô).

O perfil da Le Lis Blanc

A Restoque foi fundada em 1982, por Waltraut Guida e Rahyja Afrange, duas renomadas profissionais do mercado de moda brasileiro. Em 1988, a empresa criou a marca Le Lis Blanc, destinada ao público feminino de alto padrão aquisitivo. A primeira loja foi inaugurada ainda em 1988, no Shopping Iguatemi em São Paulo, o que deu o pontapé para um crescimento fenomenal: a empresa encerrou o primeiro trimestre de 2011 com 54 lojas próprias e 1 loja licenciada.

Em 2008, a empresa adquiriu a marca Bô.Bô, marca feminina fundada em 2006 pelas estilistas Flávia Viacava e Carla Di Palma, que seguem na equipe de criação. A Bô.Bô mescla duas expressões estilísticas, a Bourgeois, que, segundo o próprio site da empresa, “representa a faceta de bem sucedidos profissionais, habitantes das grandes metrópoles, que buscam seu ambiente natural na atividade intelectual e na cultura”. A Bohême, por sua vez, representa a liberdade de espírito e uma atitude moderna, progressista e humanitária. Quando adquirida, a Bô.Bô tinha apenas 1 loja, e hoje a sinergia com a Restoque a expandiu para 10 lojas próprias (fim do primeiro trimestre de 2011).

A empresa reconhece ter as seguintes vantagens competitivas:

• Marca líder no setor brasileiro de moda de alto padrão.
• Criações diferenciadas e amplo apelo da marca. A equipe de estilistas da empresa procura identificar tendências da moda internacional e trazê-las o mais rapidamente possível para o mercado brasileiro, além de buscar satisfazer a maior diversidade de faixas etárias possível.
• Experiência de compra diferenciada. A empresa busca treinar seus funcionários e estruturar suas lojas de modo a proporcionar a fidelização dos clientes. Além disso, a Le Lis Blanc também disponibiliza a compra de artigos de decoração, com o objetivo de oferecer uma melhor experiência de compra.
• Disciplina e flexibilidade na resposta à demanda. A estrutura das operações da Le Lis Blanc é bastante flexível, possibilitando uma racionalização de seu estoque. Menor demanda significa menor produção e menor estoque (e, portanto, menores custos); maior demanda por uma coleção leva a empresa a aumentar sua produção.
• Administração experiente aliada a um importante sócio financeiro brasileiro (Artésia). A empresa ainda é parcialmente administrada por seus sócios fundadores, além de contar com a Artésia, que a Le Lis Blanc considera um “experiente sócio financeiro”, e proporciona o acesso a experiência financeira e gerencial focada em crescimento e na valorização de negócio da Le Lis Blanc.

Segundo o portal de Relações com Investidores da Le Lis Blanc, a empresa tem como foco a seguinte estratégia:

• Expandir a base de lojas no Brasil e aumentar as vendas;
• Ampliar a oferta de produtos;
• Melhorar a eficiência operacional da Companhia;
• Monitorar e avaliar oportunidades de aquisição de negócios complementares no segmento de atuação da Companhia;

Mas será que a empresa tem seguido efetivamente essa estratégia?

Análise do desempenho operacional da Le Lis Blanc

Estão disponíveis os dados financeiros da empresa (DFP) desde 2006, e é com base neles que realizo a minha análise. Em primeiro lugar, é importante destacar o ritmo de crescimento das lojas da Restoque (incluindo Le Lis Blanc e Bô.Bô):

Como o leitor pode observar, o número de lojas tem sido bastante constante, a uma taxa média de 30,72% ao ano. Em 2007, eram 25 lojas, e agora, ao final do 2º Trimestre de 2011, já eram 73. Ou seja, a empresa tem apresentado um crescimento orgânico bastante forte, sinalizador da força de sua marca.

Outro indicador importante da saúde operacional da empresa é o crescimento do lucro por ação:

O lucro por ação tem sido bastante irregular, mas compatível com o forte crescimento no número de lojas da empresa. Se considerarmos que o forte crescimento do número de lojas normalmente é acompanhado de muitos custos, isso significa que apenas depois de algum tempo o investimento se reverterá no lucro líquido da empresa. Por isso, considero relativamente normal a dinâmica percebida no crescimento do lucro da Le Lis Blanc. O salto percebido no ano de 2010 é atribuído pela empresa a ações específicas, como ações praticadas em clubes privados de compra online, bazares e dois outlets. No total, o lucro por ação da empresa, que reflete o seu lucro líquido, cresceu a uma taxa média de 28,41% (ou 254% em 5 anos).

A empresa também parece estar bastante preocupada com sua eficiência operacional: a margem líquida de lucro diminuiu bastante entre 2006 e 2009 (de 9,11% para 1,69%), mas já começou a se recuperar fortemente, tendo 2010 e os primeiros meses de 2011 apresentado evolução significativa (respectivamente, 10,55% e 11,90%). As margens brutas de lucro são bastante fortes, e aumentaram de 40,93% em 2006 para 65,90% em 2011:

A empresa também tem apresentado uma forte geração de caixa, como pode ser observado no gráfico abaixo. O desempenho de 2006 e 2007, pífio à primeira vista, provavelmente se deve aos grandes investimentos feitos pela companhia na expansão da rede, que também prosseguiu em 2009 (um ano que a própria empresa reconheceu ter sido difícil), e que voltou a mostrar crescimento em 2010.

Desempenho das ações da Le Lis Blanc

A Le Lis Blanc também tem dado alegrias a seus investidores. Entre 2006 e 2011, a sua cotação (LLIS3) cresceu incríveis 266%, em linha com o crescimento do lucro líquido. No ano, as ações apresentaram alta de 32,81%.

O P/L de 26,60 parece assustar o investidor, mas acredito que esteja justificado em razão do forte crescimento da companhia. Como discutido em outro artigo, o indicador PEG relaciona o crescimento do lucro por ação da empresa com o índice P/L, possibilitando uma melhor avaliação do preço da companhia. No caso da LLIS3, se considerarmos o crescimento apresentado nos últimos anos de 30,72% ao ano (no ano passado, foi de 31,33%) como parâmetro, teríamos um índice PEG igual a 0,84. Quem aposta numa manutenção do ritmo de crescimento do lucro por ação empresa, pode estar justificado em se tornar sócio da companhia, portanto, já que uma relação menor que 1 indica que a ação está barata frente às expectativas de lucro futuro.

E você, leitor? Tem ações da Le Lis Blanc?

* Como parte da política de transparência adotada no site, informo que não tenho ainda ações da Le Lis Blanc em minha carteira de investimentos.

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