Prejuízo no tesouro direto? Isso acontece?
Você leu no blog que o investimento no Tesouro Direto é uma ferramenta importante de construção do patrimônio financeiro e resolveu colocar um dinheirinho lá. Comprou uns títulos da série NTN-B do governo, estava feliz da vida porque o rendimento nos últimos meses estava fantástico e, esperando que tudo fosse continuar às mil maravilhas, resolveu dar uma olhada no extrato desse mês. Para sua surpresa, viu isso aqui:
Título Vencimento Rentabilidade no mês
NTN-B 15/05/2015 -0,23%
NTN-B 15/05/2017 -0,44%
NTN-B 15/08/2020 -0,27%
NTN-B 15/08/2024 -0,63%
NTN-B 15/05/2035 -0,47%
NTN-B 15/05/2045 -0,39%
NTN-B P. 15/05/2015 -0,40
NTN-B P. 15/08/2024 -1,05
O que aconteceu com o rendimento? Por que os títulos da série NTN-B estão com a rentabilidade negativa?
“Pelamordedeus, Fábio. Não faça isso comigo! Você disse que o Tesouro Direto era seguro, e eu tô perdendo dinheiro!”
Tá, sejamos menos dramáticos. Escrevo esse artigo porque alguns dos leitores apareceram com dúvidas sobre a possibilidade de prejuízo no tesouro direto, e escrevo para esclarecer porque isso acontece. Já escrevi sobre o assunto, mas pretendo ser mais didático aqui.
O tesouro direto é uma forma de comprar diretamente títulos da dívida do tesouro nacional. O governo precisa do dinheiro e emite títulos para que pessoas interessadas em ajudar o Brasil (ahã) e em lucrar um pouquinho com isso possam emprestá-lo, comprando esses títulos. Há títulos com regras de pagamento bastante diferentes, que são divididas em “siglas” (LFT, NTN, LTN), cada qual um título completamente diferente do outro. Se você não sabe o que elas significam, leia esse artigo primeiro.
Beleza, você já sabe quais são os títulos e sabe também que alguns são préfixados (os juros pagos são prédeterminados pelo governo, no momento da aquisição do título) e outros pósfixados (os juros pagos variam conforme a variação de juros no mercado). Dependendo do título adquirido, os riscos assumidos pelo investidor são diferentes.
Por exemplo, se você é muito conservador e não quer ver seu dinheiro decrescer em nenhum mês, deve optar pelas LFTs, que pagam EXATAMENTE a taxa SELIC. A taxa SELIC sobe, o rendimento sobe; a taxa SELIC cai, o rendimento cai, mas nunca fica no negativo. Quer dizer, se o governo brasileiro reduzir a taxa SELIC para um valor negativo, você vai ter prejuízo. Mas eu não lembro de nenhum momento em que isso tenha acontecido, e você?
Mas, fora as LFTs, todos os outros títulos têm um risco de volatilidade embutido – ou seja, pode acontecer de você investir e ver seu investimento caindo.
Isso acontece por causa da metodologia de cálculo adotada para o cálculo do valor nominal dos títulos. Tá, falei economês, mas vou traduzir. Vamos lá. Digamos que eu empreste R$ 900,00 pra você e te pague 11% de juros daqui a 12 meses. Isso significa dizer que, daqui a 12 meses, você receberá R$ 999,00 (R$ 900 + 99 de juros). Fácil, até aqui, né? O valor futuro de R$ 900,00 a juros de 11% ao ano é de R$ 999,00.
Vamos inverter o raciocínio: essa mesma conta significa que o valor presente de R$ 999,00 a uma taxa 11% ao ano é de R$ 900,00. Trocando em miúdos, R$ 999,00 daqui a 12 meses valem R$ 900,00 hoje! É o que se chama de “desconto do futuro” em economês. Ao invés de calcular os juros para a frente, calculamos ele “para trás” a partir de um ponto do futuro e de uma taxa de juros prédefinida.
A partir daqui, fica fácil entender porque os títulos do tesouro podem ter uma variação negativa de desempenho. O governo calcula o valor nominal do título a partir do valor que ele deverá pagar na data de vencimento do título. Digamos que, em janeiro de 2010, você comprou um título com vencimento em dezembro de 2010 por R$ 900,00, e o governo prometeu te pagar 11% de juros anuais no vencimento. Quanto vale o título em dezembro de 2010? R$ 999,00, como já havíamos calculado antes.
Se a taxa de juros permanecer constante, os juros mensais seriam de 0.95% e a progressão do valor dos títulos seria a seguinte:
Janeiro – R$ 900,00
Fevereiro – R$ 908,55
Março – R$ 917,18
Abril – R$ 925,89
Maio – R$ 934,69
Junho – R$ 943,57
Julho – R$ 952,53
Agosto – R$ 961,58
Setembro – R$ 970,72
Outubro – R$ 979,94
Novembro – R$ 989,25
Dezembro – R$ 998,65 (como a conta é aproximada, vamos supor que esse valor seja igual aos R$ 999,00)
Pronto, você teve seus R$ 999,00 como combinado, sem nenhum contratempo.
Mas digamos que o governo brasileiro perdeu a confiança dos investidores internacionais em julho de 2010 e tenha que aumentar a taxa de juros para 15%. Isso significa dizer que ele vai oferecer o mesmo título com juros mais altos, mas pagará, em dezembro de 2010, os mesmos R$ 999,00. Ao invés de pedir emprestado o dinheiro pelo valor presente, o governo pega emprestado oferecendo o valor futuro daquele investimento como recompensa. Mas como calculamos o valor de R$ 999,00 em dezembro de 2010, com uma taxa anual de 15%?
É fácil. Basta calcularmos que valor, a uma taxa de 15% anuais, seria equivalente a R$ 999,00 em 6 meses. A 15% anuais, a taxa de juros mensal é de 1.17%. Descontando o futuro, o valor dos R$ 999,00 em julho, a essa taxa, é de 931,65.
Quando os juros são de 11%, o valor nominal do título é de R$ 952,53 em julho. A 15%, o valor nominal do título em julho é de R$ 931,65. Em outras palavras, quem comprou o título em janeiro a uma taxa de 11%, com a mudança da taxa para 15%, perde dinheiro momentaneamente, porque o valor nominal do título é reduzido por conta do aumento na taxa de juros.
“Peraí, Fábio, então eu estou sendo prejudicado!” Não, não está: o governo vai pagar os mesmos R$ 999,00 em Dezembro que ele pagaria no início. A diferença é que quem comprou os títulos com juros mais altos pagou menos por ele do que quem o adquiriu a juros mais baixos.
O contrário também acontece: quando os juros caem, o valor nominal dos títulos do tesouro direto sobe e todo mundo que tinha investido antes fica feliz. É o que vinha acontecendo há algum tempo, quando o governo vinha reduzindo a taxa SELIC. Como, agora, a expectativa é de que a SELIC suba, provavelmente quem investiu no tesouro direto em títulos diferentes da LFT vai enfrentar alguns meses de rentabilidade negativa.
“Então é melhor eu tirar o dinheiro do tesouro direto, Fábio! Pra que eu vou manter o dinheiro lá se eu já sei que vou ter rentabilidade negativa?”
Cada investidor vai ter uma resposta diferente para essa pergunta. Quem investiu pretendendo ver, no vencimento do título, os R$ 999,00, vai recebê-los como combinado. Para esse investidor, essa volatilidade não significa absolutamente nada. Mas quem investiu pretendendo vender o título no curto prazo e ganhar dinheiro com a flutuação dos juros pode passar por maus lençóis nos próximos meses.
Outra dúvida dos leitores que apareceu foi a da diferença entre o valor nominal do título, que aparece no site do tesouro direto, e o “valor de mercado” dos títulos. Não há diferença, porque os títulos não são vendidos a um “mercado”. Você não vende títulos para outros investidores: só quem os compra e os vende, todas as quarta-feiras, é o próprio governo. As oscilações de juros se devem a vários fatores, inclusive as expectativas de mudança das taxas de juros (os juros futuros), que caem e sobem. As equações para o cálculo exato dessas flutuações e seus reflexos nos títulos do tesouro direto estão disponíveis no próprio site do TD, mas o mecanismo básico da flutuação do valor e da rentabilidade dos títulos foi o que eu descrevi aqui. Espero ter sido elucidativo!
Categoria: Renda fixa
Sobre o Autor (Perfil do Autor)
Fábio Portela é investidor desde 2006 e disponibiliza neste site seus conhecimentos adquiridos ao longo do tempo, seja com sua experiência, seja por meio das leituras que fez ao longo dos anos. O autor é mestre em Direito Constitucional e em Filosofia pela UnB, e atualmente cursa doutorado em Direito Constitucional na mesma instituição.Assinar
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Comentários (27)
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Muito bom o texto, bem claro e didático.
Obrigada!
Fábio para investir esperando o vencimento, qual os títulos do tesouro direto você indicaria como os mais rentáveis?
Prezado João Paiva,
Tudo depende do seu horizonte de investimento e de seu perfil de risco. Como gosto de investir nos títulos do tesouro a longo prazo e como forma de me proteger da inflação, gosto das NTN-B Principais, que me pagam juros + IPCA. E só resgatarei no vencimento. Mas não tome isso como uma recomendação: é o que EU faço, não o que eu recomendo pra ninguém. Antes de mais nada, assuma a responsabilidade por suas decisões financeiras.
Fábio muito obrigado mesmo, você e seus comentários sempre coerentes.abraços
Grande Fábio… acompanho seu blog de forma bissexta, mas acho muito bom o conteúdo. Meus parabéns pelas informações compartilhadas: achei bem elucidativas as explicações sobre o tesouro direto. Valeu!
Oi Fábio,
Se a minha previsão for de alta dos juros, no caso de precisar vender o título antecipadamente, qual título deve comprar?
Abraço
Essa pergunta é muito complicada. Se você pretende fazer isso no Tesouro Direto, sem dúvidas a estratégia mais "segura" (e, veja, não a estou recomendando) seja vender o título que você tem e comprar LFTs, que acompanham a SELIC. Depois de um momento de estabilização dos juros em taxas mais altas, você escolheria outro título, com yields maiores. Em tese, isso é possível; na prática, complicado, porque isso implicaria o pagamento de impostos com uma alíquota maior e, além disso, pressuporia que você sabe quando o pico da taxa de juros ocorreu.
Se você quer se beneficiar do aumento dos juros, acho que o mais seguro talvez seja investir paulatinamente no TD, investindo um pouquinho a cada mês. No longo prazo, você teria formado um preço-médio a partir da taxa de juros média do período – não é o melhor dos dois mundos, nem o pior. O bom do tesouro direto é que você nunca fica no prejuízo, se esperar até o vencimento: sempre recebe o combinado com o governo – isso, claro, se o governo não descumprir o acordado.
Bom dia !
Gostaria de uma opiniao, tenho alguns investimentos em fundo de renda variavel, fundos de renda fixa , previdencia privada em fundo varial e em dezembro passado investi no tesourdo direto NTB-B para vencimento em 2015.
Pelas informacoes que tenho que este ano sera de grandes oscilacoes no mercado de acoes pretendo investir mais em tesouro direto. Lendo o seu blog eu vi que talvez cometi um erro aplicando em NTN-B ao inves de aplicar NTN-B PRINCIPAL, pois o meu objetivo é deixar o dinheiro aplicado ate o vencimento.
Minha duvida, com o aumento da SELIC, que a meu ver em 2011 deve comeca a cair novamente, eu do investir em LTF ou é mais interessante em NTN-B PRINCIPAL ? O meu objeitvo é fazer poupanca para aposentatoria, aplicando todo mes um quantida. Mesmo ja tendo um previdencia privada, mais esta aplicado em um fundo de renda variavel.
Estou no caminho certo ?
Guilherme,
Como sempre digo, meu objetivo no blog não é sugerir investimentos para os leitores ou interferir diretamente em suas decisões financeiras. Apresento apenas um ponto de vista (obviamente, o meu) sobre como investir, e espero que os leitores tomem suas próprias decisões.
Dito isto, eu não me preocuparia tanto com as flutuações nos juros. É impossível prever o futuro, mesmo que seja provável o cenário que você divisou: podem acontecer novas crises e os juros serem elevados ainda mais, ou o cenário pode melhorar. Acredito que o processo de decisão deve ser imune a considerações sobre o futuro: o que deve guiá-lo é a preservação de seu capital a partir das ofertas mais seguras hoje. Eu gosto da diversificação: no meu caso, invisto em LFTs e em NTN-B Principal.
Boa tarde Fábio, sou estudante de administração de empresas e estou escrevendo um artigo e andei lendo sobre o Tesouro Direto. Para enriquecer a bibliografia estou baseando-me em livro de mercado financeiro e administração financeira. O que eu preciso é de um artigo academico que fale sobre a viabilidade de investimento nos títulos publicos, mais filtradamente no Tesouro Direto, mas está muito "pobre" de material dessa categoria na internet. O que pode fazer para me ajudar?
Érica, não tenho conhecimento de nenhuma obra acadêmica sobre o tesouro direto não. O que aprendi, foi lendo no próprio site do tesouro nacional e com minha experiência investindo nos títulos.
Boa sorte!
Ola Fabio!!
Primieiramente parabéns pelo blog, suas explicaçoes sao simples e de facil compreensao.
Tenho 2 perguntas:
1- Vamos supor que todos os meses eu compre R$1.000,00 de NTNB-PRINCIPAL 150515, como ficaria o IR caso eu resgatasse apenas no dia do vencimento? Sobre as compras feitas antes de 15/05/13 seria cobrado 15%, pois a aplicaçao é maior que 2 anos, sobre as compras feitas entre 15/05/13 e 15/05/14 seria cobrado 17%, sobre as compras feitas entre 15/05/14 e 15/11/14 seria cobrado 20% e sobre as compras feitas entre 15/11/14 e 15705/15 seria cobrado 22,5%, estou certo??
2- Desejo aplicar R$1.000,00 todos os meses até 2024 mas percebi que as NTNB-PRINCIPAL com prazo menor possuem uma taxa maior (ex: NTNB-P 150515 6,22% e NTNB-P 150824 5,99%), sendo assim o que seria mais vantajoso:
a) Aplicar todos os meses R$1.000,00 em NTNB-P 150824?
b) Até 2015 ir aplicando os R$1.000,00 em NTNB-P 150515 (pois a taxa é maior) e no vencimento resgatar o dinheiro e entao reaplicar em NTNB-P 150824?
Obrigado e mais uma vez parabéns pelo s textos.
Vamos às respostas, Cuia:
1- Os percentuais de IR variam conforme seu investimento. Então, as alíquotas podem variar de acordo com a data de cada investimento. Pode ser que, ao final, incida a alíquota de 15% sobre uma parte do capital, e de 17%, 20% ou 22,5% em outras partes. Mas não se preocupe: quem faz o controle e o recolhimento do imposto é o próprio agente de custódia, nos termos do item 20 do FAQ do Tesouro Direto: http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto/…
2- É difícil dizer o que é mais vantajoso, porque essas taxas podem variara bastante ao longo do tempo. Em tempos de crise, é possível que as taxas subam. Prefiro indicar que o investidor procure acomodar seus investimentos de acordo com o prazo em que quiser resgatá-los. Nada impede que você compre um pouco de um título e um pouco de outro, diversificando os prazos e os juros.
Excelente material!
Sou Americano morando e investindo (acoes e TD) em Brasil ha’ 2 anos. Essa explicação foi nota 10!
Então seria melhor esperar os próximos aumentos dos juros para comprar NTN-b?
Depende de seus objetivos… se forem de longo prazo, não acho que você deveria esperar, até porque não dá pra ter certeza de qualquer movimento do governo…
Olá Fábio ,
Entendo q o título comprado a uma tx maior de juros é um negócio melhor portanto aconselharia o investidor q comprou o título em janeiro (tx 11%) deveria comprar mais um título c/ a taxa melhor(15%)p/ “diminuir o prejuízo”. Isto pq acho q o título comprado em janeiro vai ser necessàriamente resgatado em dezembro c/ rentabilidade negativa pois a realidade de julho até dezembro é de uma tx maior e este título vai perder da inflação em todo este intervalo . Este raciocínio está correto?
Esse é um modo de contornar o problema: ir fazendo um preço médio com o título. Mas não necessariamente o título que tinha a taxa de 11% irá perder da inflação…
Olá Fábio! Os CRIs que estão sendo oferecidos pela Caixa com vencimento pra 2018, são um bom investimento? Estão falando em rendimento de 10% ao ano mais TR, é isso mesmo? O fundo BB RF LP Índ 20 mil continua sendo um bom investimento? Ele vem caindo bastante, será que recupera? Esse fundo do BB tem alguma coisa a ver com a NTN-B? Obrigada!
Lígia, os CRIs são bons investimentos conservadores! Estão com uma taxa bem superior à poupança (que é de 0,5% +TR, ao mês). Quanto ao fundo BB RF LP Índ 20 mil, é um bom investimento – é atrelado à NTN-B, como você bem observou -, mas deve ter um rendimento baixo enquanto persistir o “aperto monetário” do governo, com o aumento da Selic.
Então, Fábio, vale a pena manter o dinheiro nesse fundo e esperar ? Estou pagando 17,5% de alíquota de IR, se tirar e fizer outro tipo de investimento em renda fixa aí começaria pagando a taxa de 22, 5% de novo. Complicado, né?
Fabio, deu para compreender o raciocinio em relacao ao TD que foi muito elucidativo! Obrigada!
Agora eu nao compreendi como vc fez o calculo para chegar ao valor de 931,65 a uma taxa de 15%?
Daria para vc nos mostrar como fez o calculo?
Fábio, também não entendi como chegou aos 931,65